“ 為積極配合河北證監(jiān)局開(kāi)展“保護(hù)投資者合法權(quán)益 我們?cè)谛袆?dòng)”3?15 投資者保護(hù)主題教育活動(dòng)，科融環(huán)境特向投資者普及要點(diǎn)知識(shí)，本期第二期?！?/p>

3?15

2021年政府工作報(bào)告提出，穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革，完善常態(tài)化退市機(jī)制，加強(qiáng)債券市場(chǎng)建設(shè)，更好發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)作用，拓展市場(chǎng)主體融資渠道。這已經(jīng)是“注冊(cè)制”連續(xù)三年被寫(xiě)入政府工作報(bào)告。

在A股注冊(cè)制改革下，IPO持續(xù)健康擴(kuò)容，資本市場(chǎng)融資功能也在逐步提升。但是，退市環(huán)節(jié)的短板問(wèn)題也在逐步暴露出來(lái)，A股常態(tài)化退市機(jī)制有待完善。

2020年12月31日，滬、深交易所正式發(fā)布《上海證券交易所股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2020年修訂）》等文件（以下合稱退市新規(guī)），自發(fā)布之日起實(shí)施此次退市新規(guī)被稱為“史上最嚴(yán)退市制度”，特別是針對(duì)有重大違法行為的公司而言更是如此。截至2月28日，今年以來(lái)，已有9家公司被交易所終止上市或進(jìn)入交易所退市審查流程。其中7家觸及強(qiáng)制退市指標(biāo)，1家因吸收合并退市，1家申請(qǐng)主動(dòng)退市。

本次退市新規(guī)對(duì)優(yōu)化交易類指標(biāo)、優(yōu)化財(cái)務(wù)類指標(biāo)、優(yōu)化規(guī)范類退市指標(biāo)、新增重大違法退市指標(biāo)及股份減持限制規(guī)定四種類型的退市指標(biāo)進(jìn)行了優(yōu)化和修改。

在交易類指標(biāo)方面。退市新規(guī)修訂包含兩項(xiàng)內(nèi)容:一是優(yōu)化目前的面值退市指標(biāo)，將原來(lái)“連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于面值”修改為“連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于人民幣1元”，提升規(guī)則適用的公平性和統(tǒng)一性；二是進(jìn)一步充實(shí)交易類退市情形，充分發(fā)揮市場(chǎng)化退市功能，新增“連續(xù)20個(gè)交易日在本所的每日股票收盤總市值均低于人民幣3億元”的退市情形，滬深各板標(biāo)準(zhǔn)保持一致。

在財(cái)務(wù)類指標(biāo)方面。退市新規(guī)主要修訂三項(xiàng)內(nèi)容：一是新增“扣非凈利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)收入”組合指標(biāo)，扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)值，且最近一年?duì)I業(yè)收入低于1億元的組合財(cái)務(wù)指標(biāo)，并且在計(jì)算前述“營(yíng)業(yè)收入”時(shí)，需要扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入。二是財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)在第二年交叉適用，加大退市力度。為防止公司通過(guò)調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的會(huì)計(jì)處理規(guī)避退市，將財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無(wú)法表示意見(jiàn)或者否定意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告，與“扣非凈利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)收入”、“凈資產(chǎn)”等退市指標(biāo)交叉使用，明確被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司，下一年度存在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無(wú)法表示意見(jiàn)或者否定意見(jiàn)或者保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告、未在法定期限內(nèi)披露年度報(bào)告或者半數(shù)以上董事無(wú)法保證公司所披露年度報(bào)告的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性且未在法定期限內(nèi)改正等情形的，其股票也將被終止上市。三是新增行政處罰決定書(shū)認(rèn)定財(cái)務(wù)造假的退市風(fēng)險(xiǎn)警示情形。若根據(jù)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定書(shū)認(rèn)定的事實(shí)，導(dǎo)致公司已披露的最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)際已觸及退市風(fēng)險(xiǎn)警示情形的，則在公司披露行政處罰決定書(shū)后對(duì)公司實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，公司在此之后披露的首份年度報(bào)告如顯示公司觸及強(qiáng)制退市財(cái)務(wù)類指標(biāo)的，公司股票將終止上市。

在規(guī)范類退市指標(biāo)方面。退市新規(guī)修訂兩項(xiàng)內(nèi)容：一是新增“信息披露或者規(guī)范運(yùn)作等方面存在重大缺陷”退市指標(biāo)。上市公司如觸及規(guī)定情形被本所要求限期改正但公司未在規(guī)定期限內(nèi)改正，對(duì)公司股票予以停牌，在停牌2個(gè)月內(nèi)仍未改正的，實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；此后2個(gè)月內(nèi)仍未改正的，本所對(duì)公司股票予以終止上市。二是考慮到實(shí)踐中個(gè)別公司出現(xiàn)半數(shù)以上董事不保證年報(bào)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的情形，為嚴(yán)肅半年度報(bào)告或年度報(bào)告編制及披露工作，新增“半數(shù)以上董事無(wú)法保證公司所披露半年度報(bào)告或年度報(bào)告的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性”的退市指標(biāo)。公司在半年度報(bào)告或年度報(bào)告法定披露期限內(nèi)未予改正的，對(duì)公司股票予以停牌，在停牌2個(gè)月內(nèi)仍未改正的，實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；此后2個(gè)月內(nèi)仍未改正的，本所對(duì)公司股票予以終止上市。

此外，退市新規(guī)還新增重大違法退市指標(biāo)及股份減持限制規(guī)定。為進(jìn)一步發(fā)揮重大違法退市的警示和出清作用，在保留原有重大違法退市標(biāo)準(zhǔn)前提下，本次修訂新增量化可執(zhí)行的財(cái)務(wù)造假?gòu)?qiáng)制退市指標(biāo)，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定認(rèn)定的事實(shí)，上市公司披露的營(yíng)業(yè)收入連續(xù)兩年均存在虛假記載營(yíng)業(yè)收入金額合計(jì)達(dá)到5億元以上，且超過(guò)該兩年披露的年度營(yíng)業(yè)收入合計(jì)金額的50%；或者公司披露的凈利潤(rùn)連續(xù)兩年均存在虛假記載，凈利潤(rùn)金額合計(jì)達(dá)到5億元以上，且超過(guò)該兩年披露的年度凈利潤(rùn)合計(jì)金額的50%；或者公司披露的利潤(rùn)總額連續(xù)兩年均存在虛假記載利潤(rùn)總額金額合計(jì)達(dá)到5億元以上，且超過(guò)該兩年披露的年度利潤(rùn)總額合計(jì)金額的50%；或者公司披露的資產(chǎn)負(fù)債表連續(xù)兩年均存在虛假記載，資產(chǎn)負(fù)債表虛假記載金額合計(jì)達(dá)到5億元以上，且超過(guò)該兩年披露的年度期末凈資產(chǎn)合計(jì)金額的50%。此外，本次修訂完善了重大違法類退市的限制減持情形。本次明確觸及重大違法類強(qiáng)制退市公司的控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等特定主體，自相關(guān)行政處罰決定事先告知書(shū)或者司法裁判作出之日起至公司股票終止上市并摘牌前，不得減持公司股份。

資本市場(chǎng)是為了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，完善退市制度就是為了提高上市公司的企業(yè)質(zhì)量，讓A股市場(chǎng)真正形成優(yōu)勝劣汰的良性發(fā)展，保護(hù)投資者利益最大化。一個(gè)穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場(chǎng)必然要求暢通入口和出口兩道關(guān)，形成有進(jìn)有出、良性循環(huán)的市場(chǎng)生態(tài)。深化退市制度改革，是加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是完善“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”市場(chǎng)生態(tài)的重要路徑，對(duì)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，促進(jìn)資本市場(chǎng)良性循環(huán)具有重要意義。